Advantage Energy Income Fund (the "Trust" or "Advantage") is hereby qualifying for distribution 3,500,000 subscription receipts ("Subscription Receipts"), each of which will entitle the holder thereof to receive, without payment of additional consideration, one trust unit ("Unit" or "Trust Unit") of the Trust upon closing of the acquisition (the "Acquisition") by Advantage Oil & Gas Ltd. ("AOG"), a wholly-owned subsidiary of the Trust, of certain petroleum and natural gas properties and related assets currently owned by Anadarko Canada Corporation ("Anadarko") described in more detail under "Recent Developments – Acquisition". The proceeds from the sale of the Subscription Receipts (the "Escrowed Funds") will be held by Computershare Trust Company of Canada, as escrow agent (the "Escrow Agent"), and invested in short-term obligations of, or guaranteed by, the Government of Canada (and other approved investments) pending completion of the Acquisition. Upon the Acquisition being completed on or before November 1, 2004, the Escrowed Funds and the interest thereon will be released to the Trust and the Units will be issued to the holders of Subscription Receipts. The Trust will utilize the Escrowed Funds and the proceeds from the sale of Debentures described below to pay a portion of the purchase price for the Acquisition.

If the closing of the Acquisition does not take place by 5:00 p.m. (Calgary time) on November 1, 2004, or if the Acquisition Agreement or any amendment thereto is terminated at any earlier time or if the Trust has advised the Underwriters or announced to the public that it does not intend to proceed with the Acquisition (in any case, the "Termination Time"), holders of Subscription Receipts shall be entitled to receive an amount equal to the full subscription price therefor and their pro rata entitlements to interest on such amount. The Escrowed Funds and interest earned thereon will be applied towards payment of such amount.

Advantage Energy Income Fund (la « Fiducie » ou « Advantage ») place par les présentes 3 500 000 reçus de souscription (les « reçus de souscription »), qui confèrent chacun à leur porteur le droit de recevoir, sans verser de contrepartie supplémentaire, une part de fiducie (une « part » ou une « part de fiducie ») de la Fiducie à la clôture de l’acquisition (l’« acquisition ») par Advantage Oil & Gas Ltd. (« AOG »), filiale en propriété exclusive de la Fiducie, de certains terrains pétroliers et gaziers et d’actifs connexes appartenant actuellement à Anadarko Canada Corporation (« Anadarko »), telle qu’elle est plus amplement décrite sous la rubrique « Faits récents – Acquisition ». Le produit de la vente des reçus de souscription (les « fonds  entiercés ») sera détenu par la Société de fiducie Computershare du Canada, en qualité d’agent  d’entiercement (l’« agent d’entiercement »), et investi dans des obligations à court terme émises ou garanties par le gouvernement du Canada (et d’autres placements approuvés) jusqu’à la réalisation de l’acquisition. Si l’acquisition est réalisée au plus tard le 1er novembre 2004, les fonds entiercés et l’intérêt sur ceux-ci seront remis à la Fiducie et les parts seront émises aux porteurs de reçus de souscription. La Fiducie affectera les fonds entiercés et le produit de la vente des débentures dont il est question ci-après au paiement d’une partie du prix d’achat versé dans le cadre de l’acquisition.

Si la clôture de l’acquisition n’a pas lieu au plus tard à 17 h (heure de Calgary) le 1er novembre 2004, si la convention d’acquisition ou ses modifications sont résiliées avant ce moment ou si la Fiducie a informé les preneurs fermes ou a annoncé publiquement qu’elle n’entend pas réaliser l’acquisition (dans tous les cas, le « moment de la résiliation »), les porteurs de bons de souscription auront le droit de recevoir une somme égale au prix de souscription des reçus de souscription plus la quote-part de l’intérêt auquel ils ont droit sur cette somme. Les fonds entiercés et l’intérêt couru sur ceux-ci seront affectés au paiement de cette somme.

Liquidity and capital resources

Cash flow generated from operating the property portfolio represents the primary source of liquidity to service debt, to fund planned maintenance, leasing costs and distributions to Unitholders (other sources being interest and fee income).

Cash flow from operations is dependent upon occupancy levels of properties owned, rental rates achieved, collection of rent, efficiencies built into leases, efficiencies in operations, the costs involved to lease or renew rental space and planned maintenance expenditures, as well as other factors.

CREIT’s operating strategy involves maintaining debt levels at approximately 55% to 60% of total adjusted assets. Accordingly, CREIT does not generally repay maturing debt from cash flow, but with proceeds from refinancing such debt or financing unencumbered properties, and raises new equity by issuing Units or “recycles”equity through property dispositions to finance new acquisition and other investment activities. 

Commercial real estate is a capital-intensive business, and not all capital expenditures will result in higher earnings. Many expenditures merely preserve the existing rental stream. Pursuant to GAAP, many of the expenditures could be referred to as “betterment”, and entities are permitted under GAAP to capitalize such expenditures to income property (reflected as an “Investing Activity” on the Cash Flow Statements) and  to depreciate the asset. During the life cycle of a commercial real estate asset many of the component parts of the property (for example, roof, heating, ventilating and air conditioning equipment, parking lot, façade, chillers and elevators to name a few) will require replacement or major repair. Management views these activities as being fundamental to the operations of a real estate enterprise, reflects these expenditures in Operating Activities of the Consolidated Statements of Cash Flow, and deems these activities as “productive capacity maintenance”. 

Liquidités et ressources en capital

Les flux de trésorerie générés par l’exploitation du portefeuille constituent la principale source de liquidités  pour les besoins du service de la dette et du financement de l’entretien prévu, des coûts de location et des distributions aux porteurs de parts (les autres sources étant les intérêts et les honoraires).

Les flux de trésorerie liés à l’exploitation sont notamment tributaires du taux d’occupation des immeubles détenus, des taux de location atteints, du recouvrement des loyers, des efficiences contenues dans les baux, des efficiences opérationnelles, des coûts de location ou de renouvellement des baux et des dépenses d’entretien prévues. 

La stratégie d’exploitation de CREIT consiste à maintenir le niveau d’endettement à environ 55 % à 60 % de l’actif rajusté total. Par conséquent, en règle générale, CREIT ne rembourse pas les dettes arrivant à échéance au moyen des flux de trésorerie, mais plutôt au moyen du produit du refinancement de ces dettes ou du produit du financement d’immeubles non grevés, et elle réunit de nouveaux capitaux propres en émettant des parts ou « recycle » des capitaux propres en cédant des immeubles pour financer les nouvelles acquisitions et d’autres activités d’investissement.

Des capitaux importants sont nécessaires pour exercer des activités dans le secteur de l’immobilier commercial, et les dépenses en immobilisations ne génèrent pas toujours des revenus élevés. De nombreuses dépenses ne servent qu’à maintenir les revenus de location existants. Conformément aux PCGR, bon nombre de dépenses constituent des « améliorations », et les entités sont autorisées à capitaliser ces dépenses au titre des immeubles à revenu (ces dépenses sont présentées au poste « Activités d’investissement » de l’état des flux de trésorerie) et à amortir les actifs connexes. Pendant la durée de vie d’un immeuble commercial, bon nombre de composantes de l’immeuble (par exemple la toiture, le système de chauffage, le système de ventilation et de climatisation, le stationnement, la façade, les refroidisseurs et les ascenseurs) devront être remplacées ou faire l’objet de réparations importantes. La direction considère que ces activités, qui sont incluses au poste « Activités d’exploitation » de l’état consolidé des flux de trésorerie, constituent un élément fondamental de l’exploitation d’une entreprise immobilière, et elle les désigne comme des activités de « maintien de la capacité de production ».

GENERAL DEVELOPMENT OF THE BUSINESS

The Company is presently focused on the development, ownership, operation and management of electrical energy plants and related facilities in North America through its wholly owned subsidiary, Synex Energy. Synex Energy is supported by Sigma Engineering, another wholly owned subsidiary of the Company, which provides the related planning and engineering skills as well as providing consulting services to a number of outside clients.

The Company was previously more diversified by engaging in the business of developing and marketing business intelligence and accounting related software in North America and globally through a wholly owned subsidiary, Synex Systems Corporation, which was sold on September 30, 2002 for $2.5 million plus about $450,000 for working capital.

As a result of the sale of substantially all of its assets, partly in 2000 and partly in 2002, the Company continues to be in a rebuilding phase with the focus on the development and operation of electrical energy plants and related facilities. The Mears Creek Hydroelectric Plant with an installed capacity of 3.8 MW began commercial operation in January 2004. The Company has a 12.5% interest in the 6.5 MW (net interest of 0.8 MW) in the China Creek Plant, which was commissioned in December 2005. The Kyuquot Grid Connection was substantially completed in May 2006 and the Kyuquot Utility commenced operation on May 26, 2006. The Cypress Creek Hydroelectric Plant with an installed capacity of 2.8 MW is under construction. The Company is also advancing three other proposed projects with a total installed capacity of 20 MW.

DÉVELOPPEMENT GÉNÉRAL DE L’ACTIVITÉ

La société se consacre actuellement au développement, à la propriété, à l’exploitation et à la gestion de centrales électriques et d’installations connexes en Amérique du Nord par l’intermédiaire de sa filiale en propriété exclusive, Synex Energy. Synex Energy est appuyée par Sigma Engineering, autre filiale en propriété exclusive de la société, qui fournit des compétences en planification et en ingénierie et offre des services-conseils à de nombreux clients externes.

La société exerçait antérieurement des activités plus diversifiées qui incluaient la développement et la commercialisation de logiciels de veille stratégique et de comptabilité en Amérique du Nord et à l’échelle mondiale par l’intermédiaire d’une filiale en propriété exclusive, Synex Systems Corporation, qui a été vendue le 30 septembre 2002 en contrepartie de 2,5 millions de dollars plus une somme d’environ 450 000 $ au titre du fonds de roulement.

À la suite de la vente de la quasi-totalité de ses actifs, en partie en 2000 et en partie en 2002, la société poursuit sa transformation et met l’accent sur le développement et l’exploitation de centrales électriques et d’installations connexes. La centrale hydroélectrique de Mears Creek, d’une puissance installée de 3,8 MW, est entrée en production commerciale en janvier 2004. La société détient une participation de 12,5 % (participation nette de 0,8 MW) dans la centrale de China Creek, d’une capacité de 6,5 MW, qui est entrée en service en décembre 2005. Le raccordement de Kyuquot au réseau était en grande partie terminé en mai 2006, et l’installation de Kyuquot est entrée en service le 26 mai 2006. La centrale hydroélectrique de Cypress Creek, d’une puissance installée de 2.8 MW, est en construction. Trois autres projets d’une puissance installée totale de 20 MW sont en développement.